La “ilusión de liquidez” en los mercados financieros y el riesgo que ello implica de cara al inicio de la elevación de tasas de la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed), es un riesgo real que debe advertirse a los mercados para que tomen las precauciones necesarias y reduzcan o mitiguen sus efectos, advirtió el presidente del Comité Monetario y Financiero del Fondo Monetario Internacional, Agustín Carstens.
Dicho riesgo, explicó, deriva de los efectos creados por políticas monetarias no convencionales que han mantenido las tasas de referencia demasiado bajas por mucho tiempo.
En entrevista con Excélsior, tanto el gobernador del Banco de México como el asesor financiero del FMI, José Viñals, aceptaron que el riesgo de liquidez está latente en el sistema financiero, no porque la Reserva Federal vayan a incrementar de forma abrupta las tasas de interés, sino porque nadie tiene claro cómo van a reaccionar las tasas de mercado de mediano y largo plazo.
El Instituto de Finanzas Internacionales que tiene su reunión anual paralela en Lima, Perú, indicó que aun cuando se dijo que la reducción de la exposición de inversionistas institucionales y de menudeo en mercados emergentes en el tercer trimestre del año explicó la caída del 75% de los flujos de capital que llegaban a estos países desde junio, lo cierto es que la aguda reversión de flujos se explicó por los institucionales, que redujeron en casi 40 mil millones de dólares en un trimestre sus activos.
No obstante, la Jefe Global de Investigación Económica del JP Morgan, Joyce Chang, negó que el ajuste cambiario observado se haya debido a una salida masiva de capitales de mercados emergentes como estima el director de Mercados de Capitales del IIF, Hung Tran, sino que ha disminuido el acceso a los mercados de bonos públicos y privados conforme sube la aversión al riesgo, el que se aceleró por la devaluación del Remimbi, luego de que estalló la burbuja del mercado de Shanghai, y por la decisión pendiente de la FED de iniciar el alza de sus tasas de interés.
Según José Viñals, los mercados están haciendo diferencia entre emergentes. “El caso de México es representativo, pues aún con el fuerte choque petrolero que ha tenido, su estructura económica, la señal que ha enviado con el proceso de reformas, pero especialmente la anticipación tomada para ajustar sus ingresos fiscales, equilibrar su déficit y reducir su deuda, ha sido la razón por la que mantiene acceso a los mercados, sus spreads se han mantenido reducidos y su calificación no ha variado”.
México tiene una mejor condición que otras economías, también Chile y Colombia, porque han realizado los ajustes necesarios de forma anticipada y comienzan a reconstituir sus buffers fiscales, dice Alejandro Werner, director del Departamento del Hemisferio Occidental.
Los banqueros públicos y privados coinciden en que el riesgo de inestabilidad financiera por liquidez ha aumentado y podría ser mayor, si la corrección de las tasas de mercado, una vez que se inicie la elevación de las tasas de referencia en la Fed, es más rápido de lo esperado y exacerba la salida de capitales de mercados emergentes, genera escasez de financiamiento en el corto plazo, y provoca correcciones a la baja en las calificaciones de deuda de estos mercados.
De ahí, expertos reunidos para analizar las alternativas que tiene los países emergentes y desarrollados para lidiar contra esa inestabilidad financiera que se avizora, encabezados por David Lipton, primer subdirector gerente del FMI; Jaime Caruana, director general del Banco Internacional de Pagos; José Viñals; Benoit Coeuré, jefe de supervisión del Banco Central Europeo; la subgobernadora del Banco de Inglaterra y, el gobernador del Banco de Chile, Rodrigo Vergara, coincidieron en señalar que deben combinarse la política monetaria y fiscal, y recalibrar las herramientas al alcance, incluyendo aumentar la supervisión en el sistema financiero local y en los niveles de endeudamiento tomados por los corporativos en moneda extranjera y sus plazos de vencimiento.
“Acerca del riesgo de liquidez en los mercados financieros, éste es resultado de las medidas tomadas por las economías avanzadas para estabilizar su caída económica después de la crisis, lo que provocó en su momento un fuerte movimiento de capitales en busca de rendimiento hacia mercados emergentes, inversiones que en su momento mostraban buenas condiciones de liquidez para los mercados, pero ante el regreso (necesario e inevitable) del ciclo de tasas a la alza en Estados Unidos y eventualmente en las otras regiones del mundo que usaron políticas monetarias no convencionales, podría iniciar una reversión de los flujos de capital y, por ende, la ilusión de liquidez puede exacerbar el ajuste al alza de los activos financieros y provocar riesgos de inestabilidad financiera”, explicó Carstens.
Advirtió que una corrección drástica de los precios de los activos podría generar ese riesgo de liquidez, pero también dijo que, por ello, la Asamblea del FMI y el Banco Mundial coincidieron en la necesidad de fortalecer la coordinación monetaria y fiscal, así como tomar medidas estructurales para reforzar la capacidad de crecimiento sostenible y con equidad.
Según Paul Sheard, Economista en Jefe de Standard & Poor´s, los riesgos que enfrentan todas las naciones, avanzadas o emergentes son: la incertidumbre del tiempo y escala del alza en la tasa de interés de Estados Unidos, los temores que ha despertado el ajuste de la economía china a la baja y, el tamaño de la deuda en moneda extranjera que tienen algunas economías altamente dependientes del flujo de exportaciones de materias primas. Según él, las cinco más débiles son Venezuela, Brasil, Argentina, Turquía, y Colombia y Perú en menor medida.
En el caso de México, todos coinciden en que la afectación es natural porque ha tenido un ajuste petrolero y eso explica algo de la devaluación del tipo de cambio, pero su futuro está “relacionado con la recuperación norteamericana” que en este momento tiene algunos riesgos de carácter político, como la “revisión al alza del techo de su deuda que levantará cierta incertidumbre en el corto plazo” y, en segundo lugar, el fortalecimiento del dólar que puede alentar el crecimiento de esta economía.
Consejos
El presidente del Banco Mundial, Jim Yong King, indicó que se vuelve prioritario que las naciones emergentes se enfoquen en potenciar los instrumentos de crecimiento para elevar la productividad y el empleo.
Indicó que el objetivo de poner término a la pobreza extrema y aumentar la prosperidad sólo es posible si “se toman las decisiones difíciles ahora”, en cada uno de los países, por lo que urgió a transparentar el gasto del presupuesto, combatir la corrupción pública y privada y fomentar la inversión en infraestructura, energías limpias, educación y salud.
Dijo que aunque el escenario no es fácil se deben tomar “decisiones políticas que no son populares, pero que son necesarias, como el cobrar impuestos”.
Con información de Excélsior